Marktorientiertes Value Management

Hermann J. Stern, Dr. oec. HSG, ist Geschäftsführer der CFO Intelligence Force Obermatt. Das Schweizer Unternehmen ist auf Wert- und Risikoanalysen für Entscheidungsträger in Strategie und Finanz spezialisiert. Dr. Stern ist Autor zahlreicher Fachpublikationen (unter anderem Harvard Business Manager, NZZ, Finanz & Wirtschaft, brand eins, Financial Times) und des Buchs "Marktorientiertes Value Management" (Wiley, 2007). Er ist Gastreferent an verschiedenen europäischen Universitäten zum Thema Wertmanagement.

Inhalt
Danksagung 8
Marktorientiertes Value Management 11
Nicht das Budget schlagen, sondern die Konkurrenz! 12
Finanzielle Führung »mit« dem Kapitalmarkt 14
Finance Intelligence 18
Nutzen für die Unternehmensleitung 22
Lesen Sie dieses Buch in nur einer Stunde! 25

Kapitel 1: Peer-Universum 27
Jedes Unternehmen hat Peers 29
Die führenden Anbieter von Finanzdaten im Vergleich 32
Thomson Financial 33
Bloomberg 35
Reuters 36
Compustat 37
OneSource 38
Bureau van Dijk Electronic Publishing GmbH (BvDEP) 39
Bestimmen des Peer-Universums 41
Beschreibende Statistik für Manager (Gastbeitrag Stefan Ott) 50
Darstellung des Peer-Universums 54
Lektionen aus der Praxis 58

Kapitel 2: Kapitalkosten 59
Capital Asset Pricing Model 60
Eigenkapitalkosten 61
Interview mit Christian Leu 69
Fremdkapitalkosten 72
Interview mit Ueli Dietiker 74
Kapitalkosten bei der Farmstead Holding 76
Umgang mit Kapitalkosten 82
Lektionen aus der Praxis 85

Kapitel 3:
Leistungsmessung 87
Entity- und Equity-Berechnung 89
Interview mit Joel Stern 90
Value-Added-Rechnung Farmstead Holding 96
Adjustierungen 101
Interpretation der Value-Added-Rechnung 106
Lektionen aus der Praxis 110

Kapitel 4: Kapitalmarktziele 111
Wertorientierte Führung 112
Investorenerwartungen messen 113
Interview mit Domenico Scala zum Thema Zielsetzung 123
Investorenerwartungen beurteilen 128
Marktwertentwicklung prognostizieren 133
Gewinnerwartungen berechnen 135
Lektionen aus der Praxis 140

Kapitel 5: Marktwertverhalten 143
Versagen der traditionellen Markt-Multiples 144
Das Erstellen von Marktwertmodellen 147
Varianten des Marktwertmodells 151
Interview mit Stephen F. O'Byrne 154
Testen des Marktwertmodells 156
Analyse der historischen Marktwertentwicklung 162
Anwendung des Marktwertmodells im Strategieprozess 165
Anwendung des Marktwertmodells zur Berechnung von Gewinnerwartungen 168
Marktwertmodelle als Akquisitionsradar 170
Lektionen aus der Praxis 174

Kapitel 6: Operativer Index 177
Der Weg zum operativen Index 179
Interview mit Niels Pfläging 182
Praktische Anwendung für die Farmstead Holding 188
Umsetzung des operativen Index 195
Working Capital Management (Gastbeitrag Alwin Locker) 197
Lektionen aus der Praxis 216

Kapitel 7: Stern-Radar 217
Der Weg zum Stern-Radar 219
Interview mit Otto Rathsman 221
Praktische Anwendung für die Farmstead Holding 224
Probleme mit dem Stern-Radar lösen 231
Zum aktuellen Stand der Balanced Scorecard (Gastbeitrag Olaf Hoffmann) 231
Lektionen aus der Praxis 245
Finance Intelligence Veränderungen im Unternehmen 247
Auswirkung auf Planung und Strategieentwicklung 248
Auswirkung auf die Leistungsmessung 248
Auswirkung auf Investitionsentscheidungen 249
Auswirkung auf Mergers and Acquisitions 250
Auswirkung auf Incentivesysteme 250
Interview mit Giorgio Behr 251
Anhang 255
Empirische Bewertungsmodelle (Gastbeitrag Stefan Ott) 255
Glossar 279
Literatur 299
Stichwortverzeichnis 301

"...Das notwendige Handwerkszeug finden Revolutionäre in Hermann Sterns eher technisch ausgerichtetem Buch "Marktorientiertes Value Management". Auch der Schweizer Unternehmensberater Stern ist ein Feind der Budgets und Fürsprecher flexibler Ziele. Er setzt vor allem auf die Auswertung von Kapitalmarktdaten, um diese für die finanzielle Unternehmensführung zu nutzen. Stern geht in die Vollen und liefert das komplette Instrumentarium, um Unternehmen mit ähnlichen Geschäftsmodellen ausfindig zu machen - inklusive Wegweiser durch Branchenindizes. Stern empfiehlt, die operative Leistung den Wettbewerbern gegenüberzustellen - im besten Fall sogar in Form von Zeitreihen, sodass laufend festgestellt werden kann, ob das Unternehmen aus eigener Kraft wächst oder "nur" einem Branchenimpuls folgt." (Financial Times Deutschland - Wirtschaftsbücher, 25.02.2007)

"...Fazit: Wer sich umfassend über marktorientiertes Wertmanagement informieren will, kommt an diesem Buch nicht vorbei. Dem schnell Interessierten bietet es dank Übersichtlichkeit, guten Zusammenfassungen und exzellentem Schreibstil einen Genuss besonderer Art. (Der Schweizer Treuhänder - von Peter Küpfer, Zollikon/ZH, März 2007)

"... Der Autor entwickelt ein Stern-Radar, anhand dessen sich die Unternehmensleistung relativ zum Kapitalmarkt darstellen und interpretieren lässt. Unterschiedliche Divisionen werden so direkt miteinander vergleichbar - unabhängig von Profitabilität, rendite und Wachstum. Umfangreiche Beispielanalysen, Berechnungen und Schaubilder helfen bei der Umsetzung. "Lessons Learned" und Interviews mit zahlreichen Praktikern sorgen für den schnellen Wissenstransfer." (Finanzbetrieb, Nr.6/2007)

"...Stern bereichert die Diskussion zur Wertorientierung um eine deutliche Betonung der Marktorientierung und um teilweise neuartige Instrumente und Methoden wie insbesondere den "Stern-Radar". Erwähnenswert ist auch, dass sich Stern kritisch mit den negativen Shareholder-Value-Erscheinungen auseinandersetzt...." (Controller Magazin, Juli 2007)