Die Auswirkungen von Corporate Governance auf die Fremdfinanzierungskosten von Unternehmen (eBook)

Dr. Stefan Wendt promovierte bei Univ.-Prof. Dr. Andreas Oehler am Lehrstuhl für Betriebswirtschaftslehre, insbesondere Finanzwirtschaft, an der Otto-Friedrich-Universität Bamberg. Er ist dort als wissenschaftlicher Mitarbeiter tätig.

Geleitwort 6
Vorwort 8
Inhaltsübersicht 9
Inhaltsverzeichnis 11
Abbildungsverzeichnis 16
Tabellenverzeichnis 17
Abkürzungsverzeichnis 19
Symbolverzeichnis 21
Teil I Einleitung 22
Kapitel 1 Problemstellung 23
Kapitel 2 Gang der Untersuchung 27
Teil II Theoretische Grundlagen 29
Kapitel 3 Finanzierungstheoretische Grundlagen 30
3.1 Finanzmarkttheoretischer Hintergrund 30
3.1.1 Neo-Klassik 30
3.1.1.1 Begriffsbestimmung und grundlegende Annahmen 30
3.1.1.2 Effizienz des Finanzmarkts 34
3.1.2 Neuere Finanzierungstheorie 39
3.1.2.1 Vorüberlegung 39
3.1.2.2 Neue Institutionenökonomik 3.1.2.2.1 Begriffsbestimmung und grundlegende Annahmen 40
3.1.2.2.2 Zentrale theoretische Ansätze 3.1.2.2.2.1 Theorie der Verfügungsrechte 43
3.1.2.2.2.2 Transaktionskostentheorie 45
3.1.2.2.2.3 Informationsökonomik 46
3.1.2.2.2.4 Prinzipal-Agenten-Theorie 49
3.1.2.3 Marktmikrostruktur-Ansätze 54
3.1.2.4 Behavioral Finance 55
3.1.2.5 Theorie der Finanzintermediation 58
3.2 Unternehmensfinanzierung durch Außenfinanzierung 60
3.2.1 Abgrenzung der Außenfinanzierung von der Innenfinanzierung 60
Charakteristika von Innenund Außenfinanzierung Kriterium Innenfinanzierung Außenfinanzierung 61
3.2.2 Systematisierung der Außenfinanzierung 62
3.2.2.1 Problematik der Abgrenzung von Eigenund Fremdfinanzierung 62
Idealformen von Eigenund Fremdfinanzierung Kriterium Eigenfinanzierung Fremdfinanzierung 64
3.2.2.2 Eigenfinanzierungsformen 65
3.2.2.3 Fremdfinanzierungsformen 67
3.2.2.4 Mezzanine Finanzierungsformen 71
3.2.3 Bestimmung der Fremdfinanzierungskosten aus der Renditeforderung der Fremdfinanciers 73
3.2.3.1 Risikolose Verzinsung 73
3.2.3.2 Risikozuschlag für das eingegangene Gläubigerrisiko 3.2.3.2.1 Begriffsklärung 74
3.2.3.2.2 Bestandteile und Arten des Gläubigerrisikos 3.2.3.2.2.1 Informationsrisiko 76
3.2.3.2.2.2 Delegationsrisiko 79
3.2.3.2.2.3 Betroffenheitsrisiko 81
3.2.3.2.3 Messung und Bewertung des Gläubigerrisikos 82
Cs of Credit C Kurzdefinition Beschreibung 85
Kapitel 4 Corporate Governance & Control
4.1 Vorüberlegung und Begriffsfindung 90
4.2 Zentrale Ansätze 94
4.2.1 Überblick 94
4.2.2 Ökonomische Ansätze der Corporate Governance: Anwendung der Prinzipal-Agenten-Theorie zur Maximierung des Shareholder Valu 100
4.2.3 Organisationstheoretische Ansätze der Corporate Governance 105
4.2.3.1 Stewardship-Ansatz 105
4.2.3.2 Treuhand-Ansatz 106
4.2.3.3 Instrumenteller und normativer Stakeholder-Ansatz 107
4.2.3.4 Der wissensbasierte Ansatz 109
4.3 Die Rechtsform als Rahmen für CorporateGovernance-Betrachtungen 111
Teil III Die Fremdfinanciers imCorporate-Governance-Gef¨uge 113
Kapitel 5 Die Position der Fremdfinanciers im Stakeholder-Geflecht 114
5.1 Vorüberlegung 114
5.2 Konfliktpotenzial aus der Beziehung zwischen Eigenfinanciers und Fremdfinanciers 118
5.2.1 Investitionsanreizprobleme 118
5.2.2 Verschuldungsanreizprobleme und Wechselwirkungen mit Investitionsanreizproblemen 121
5.3 Konfliktpotenzial aus der Beziehung zwischen Unternehmensführung und Fremdfinanciers 124
5.4 Die Beziehung zwischen Fremdfinanciers und weiteren Stakeholdern 126
Kapitel 6 Fremdfinancier-orientierte Corporate Governance 127
6.1 Vorüberlegung 127
6.2 Maßnahmen zum Abbau von Informationsasymmetrien3 128
6.2.1 Creditor-Relations-Maßnahmen 128
6.2.2 Fremdkapital-Rating 132
6.3 Maßnahmen zum Abbau der Gestaltungsasymmetrien 137
6.3.1 Covenants: Aktive Kontrolle und Mitwirkung durch Fremdfinanciers 137
6.3.1.1 Begriffsbestimmung und Überblick 137
6.3.1.2 Arten von Covenants und derenWirkungsweise 140
6.3.1.3 Die Rolle von Covenants im Rahmen der Corporate Governance 144
6.3.2 Collateral: Absicherung der Auszahlung an Fremdfinanciers 146
Kapitel 7 Zwischenfazit 147
Teil IVEmpirische Bestimmungder Auswirkung vonInsidergesch¨aften auf dieRenditeforderung vonUnternehmensanleihegl¨aubigern 152
Kapitel 8 Empirisches Design 153
8.1 Ziel der Untersuchung und Abgrenzung des Begriffs Insider 153
8.2 Ableitung der Hypothesen 155
8.2.1 Die Auswirkung der Veröffentlichung von Informationen an sich 155
8.2.2 Die Auswirkung der (teilweisen) Zusammenführung von Eigentum an und Verfügungsmacht über Eigenfinanzierungsmittel(n) 156
8.2.3 Die Auswirkung der Verringerung einer bestehenden (teilweisen) Übereinstimmung von Eigentum und Verfügungsmacht 157
8.2.4 Hypothesen zum Einfluss von Transaktions-, Unternehmensund Anleihecharakteristika auf das Ausmaß der Reaktion 159
8.2.4.1 Transaktionscharakteristika 159
8.2.4.2 Unternehmenscharakteristika 160
8.2.4.3 Anleihecharakteristika 161
8.3 Datenbasis 162
8.4 Methodik 166
8.4.1 Ereignisstudie 166
Vorgehensweise 1: 167
Vorgehensweise 2: 168
8.4.2 Regressionsanalyse zur Untersuchung der Einflussfaktoren 170
Kapitel 9 Empirische Ergebnisse 173
9.1 Einordnung der Insidertransaktionen in die Aktienkursentwicklung 173
9.1.1 Die Aktienkursentwicklung bei Insideraktienkäufen 173
9.1.2 Die Aktienkursentwicklung bei Insideraktienverkäufen 178
9.2 Richtung und Ausmaß der Bond-Reaktion 182
9.2.1 Die Entwicklung des Bond-Spread und -Kurses bei Aktienkäufen durch Insider 182
9.2.2 Die Entwicklung von Bond-Spread und -Kurs bei Aktienverkäufen durch Insider 189
9.2.3 Zusammenfassung der Spread-Reaktion und der Kursreaktion 196
9.3 Regressionsanalyse 199
Teil V Schlussbetrachtungen 203
Kapitel 10 Zusammenfassung und kritische Würdigung 204
Kapitel 11 Implikationen für Forschung und Praxis 208
Literaturverzeichnis 210