Der Fortführungswert in der Unternehmensbewertung (eBook)

Stefan Drefke ist Geschäftsführer eines mittelständischen Handelsunternehmens. Zuvor war er als wissenschaftlicher Mitarbeiter am Lehrstuhl für Wirtschaftsprüfung, Unternehmensrechnung und Controlling der Universität Duisburg-Essen (Campus Essen) sowie als Unternehmensberater in einer international agierenden Wirtschaftsprüfungsgesellschaft tätig. Seine Forschungsschwerpunkte liegen im Bereich Corporate Finance, Unternehmensbewertung sowie (Vertriebs-) Controlling.

Inhaltsverzeichnis 6
Abbildungsverzeichnis 9
Tabellenverzeichnis 10
Abkürzungsverzeichnis 11
Symbolverzeichnis 13
1 Einleitung 15
1.1 Problemstellung 15
1.2 Gang der Untersuchung 23
2 Grundlagen der Unternehmensbewertung 25
2.1 Vorbemerkung 25
2.2 Bewertungsmethoden 26
2.2.1 Überblick 26
2.2.2 Das Dividenden Diskontierungs-Modell (DDM) 31
2.2.3 Die Discounted Cashflow-Methoden (DCF) 33
2.2.3.1 Die Weighted Average Cost of Capital (WACC)-Methode 37
2.2.3.1.1 Ermittlung der Free Cashflows 39
2.2.3.1.2 Ermittlung der gewogenen Kapitalkosten 42
2.2.3.2 Die Flow-to-Equity (FTE)-Methode 52
2.2.3.2.1 Ermittlung der Flows-to-Equity 53
2.2.3.2.2 Ermittlung der Eigenkapitalkosten 54
2.2.4 Das Residualgewinn-Modell (RIM) 56
2.3 Prognoseproblematik und Phasendifferenzierung im Rahmen derzukunftsorientierten Bewertungsmethoden 60
2.3.1 Planung und Prognose innerhalb des Zukunftserfolgswertkonzeptes 60
2.3.2 Zur Annahme der ewigen Lebensdauer in der Unternehmensbewertung 68
2.3.2.1 (Normative) Grundlagen der Annahme der ewigen Lebensdauer in der Unternehmensbewertung 68
2.3.2.2 Die Diskussion um die Annahme der ewigen Lebensdauer in der Unternehmensbewertung 70
2.3.3 Zur Phasendifferenzierung innerhalb des Bewertungskalküls 73
2.3.3.1 (Hinter-)Gründe zur Phasendifferenzierung 73
2.3.3.2 Ansätze zur Bestimmung des Planungshorizontes 79
2.3.3.3 Die Phasendifferenzierung in der Bewertungspraxis und Rechtsprechung 87
2.3.3.4 Kritische Anmerkungen zur Phasendifferenzierung 89
3 Der Fortführungswert in der Unternehmensbewertung 92
3.1 Vorbemerkung 92
3.2 Grundlagen und (quantitative) Bedeutung desFortführungswertes 92
3.3 Die ewige geometrisch veränderliche Rente als Basismodell zurErmittlung des Fortführungswertes 98
3.3.1 Grundsätzliche Anmerkungen zur Bestimmung der Zukunftserfolge in derferneren Phase 103
3.3.2 Grundsätzliche Anmerkungen zur Bestimmung der Wachstumsrate in derferneren Phase 108
3.3.2.1 Ursachen und Bestandteile des Wachstums in der ferneren Phase 109
3.3.2.2 Ansätze zur Quantifizierung der Wachstumsrate 114
3.3.3 Grundsätzliche Anmerkungen zur Bestimmung der Kapitalkosten 121
4 Der Gleichgewichtszustand in derUnternehmensbewertung 124
4.1 Vorbemerkung 124
4.2 Modellierungsansätze mit (partieller) Offenlegung der gesetztenPrämissen für den Gleichgewichtszustand 126
4.2.1 Das Werttreibermodell von Copeland, Koller und Murrin 128
4.2.1.1 Herleitung und Kernaussagen des Werttreibermodells 128
4.2.1.2 Der Gleichgewichtszustand im Rahmen des Werttreibermodells 135
4.2.1.3 Kritische Würdigung des Werttreibermodells 140
4.2.2 Der Modellierungsansatz von Levin und Olsson 142
4.2.2.1 Ein komprimiertes Unternehmensmodell in Anlehnung an Levin und Olsson 142
4.2.2.2 Der Gleichgewichtszustand im Rahmen des komprimierten Unternehmensmodells 150
4.2.2.2.1 Anmerkungen zur zentralen steady state-Bedingung des komprimiertenUnternehmensmodells 159
4.2.2.2.2 Anmerkungen zur Modellierung der Übergangsphase innerhalb des komprimiertenUnternehmensmodells 164
4.2.2.3 Kritische Würdigung des Modellierungsansatzes von Levin und Olsson 166
4.2.3 Zwischenfazit 168
4.3 Strukturierte Implementierung des Gleichgewichtszustandes imRahmen einer Unternehmensplanung 172
4.3.1 Grundsätzliche Anmerkungen zur Erstellung der Unternehmensplanung 174
4.3.2 Die Modellierung des Sachanlagevermögens innerhalb derUnternehmensplanung 179
4.3.3 Die Modellierung der Finanzierung innerhalb der Unternehmensplanung 187
4.3.4 Anmerkungen zu den Wertberechnungen und Fazit 191
5 Thesenförmige Zusammenfassung 200
6 Erratum 206
Literatur 207