Restrukturierung von Krisenunternehmen durch Private-Equity-Gesellschaften (eBook)

Dr. Christian Grethe promovierte an der Fakultät für Wirtschaft und Management der Technischen Universität Berlin, Lehrgebiet Strategisches Controlling. Er ist CFA Charterholder und als Unternehmensberater tätig.

Geleitwort 6
Vorwort 8
Inhaltsverzeichnis 10
Abkürzungsverzeichnis 15
Abbildungsverzeichnis 18
Tabellenverzeichnis 20
1 Einleitung 21
1.1 Motivation und Zielsetzung 25
1.2 Wissenschaftstheoretische Positionierung 28
1.3 Aufbau der Arbeit 31
2 Unternehmenskrisen 33
2.1 Definition und Abgrenzung 33
2.2 Prozess und Arten von Unternehmenskrisen 36
2.2.1 Klassifikation nach Art der bedrohten Unternehmensziele 37
2.2.2 Klassifikation nach Aggregatzustand und Beeinflussbarkeit 40
2.3 Erforschung der Krisenursachen 41
2.3.1 Komplexität von Krisenursachen 41
2.3.2 Abgrenzung zu Krisensymptomen 42
2.3.3 Forschungsansätze 43
2.3.4 Krisenfaktoren 44
2.3.4.1 Der Einfluss externer Krisenfaktoren 44
2.3.4.2 Der Einfluss von internen Krisenfaktoren 45
2.3.4.3 Zusammenfassende Betrachtung 46
2.4 Identifikation von Unternehmenskrisen 47
2.4.1 Eigenorientierte Früherkennung 48
2.4.1.1 Operative Früherkennung 49
2.4.1.2 Strategische Früherkennung 50
2.4.2 Fremdorientierte Früherkennung 51
2.4.2.1 Bilanzanalyse 52
2.4.2.2 Unternehmensrating 54
2.5 Krisenbewältigung und Restrukturierung 56
2.5.1 Begriffsbestimmungen 56
2.5.1.1 Krisenmanagement 56
2.5.1.2 Restrukturierung 58
2.5.1.3 Turnaround 58
2.5.1.4 Sanierung 59
2.5.2 Dimensionen der Krisenbewältigung 60
2.5.2.1 Methodische Dimension 60
2.5.2.2 Institutionelle Dimension 62
2.5.2.3 Inhaltliche Dimension 64
3 Finanzintermediäre und Unternehmensfinanzierung 65
3.1 Theoretische Grundlagen 65
3.1.1 Finanzierungsperspektive der Kapitalnehmer 66
3.1.1.1 Finanzierungsanlässe 67
3.1.1.2 Rechtsstellung und Handelbarkeit von Finanzkontrakten 69
3.1.1.3 Gründe bei der Wahl von Finanzierungsalternativen 70
3.1.2 Investitionsperspektive der Kapitalgeber 72
3.1.2.1 Investitionskriterien 73
3.1.2.2 Portfoliotheorie 75
3.1.3 Die Rolle von Finanzmärktenund -intermediären 77
3.1.3.1 Funktionen von Finanzmärkten 77
3.1.3.2 Beitrag von Finanzintermediären zu Finanzierungsbeziehungen 79
3.2 Private Equity 84
3.2.1 Beteiligungsstrukturen und -elemente 85
3.2.1.1 Investoren 87
3.2.1.2 Private-Equity-Gesellschaften 88
3.2.1.3 Private-Equity-Fonds 89
3.2.1.4 Portfolio-Unternehmen 92
3.2.2 Der deutsche Private-Equity-Markt im internationalen Kontext 93
3.2.2.1 Fundraising-Markt 93
3.2.2.2 Markt für Unternehmensbeteiligungen 94
3.2.3 Abgrenzung zu Hedgefonds 95
4 Investitionen in Krisenunternehmen 98
4.1 Systematisierung von Investitionen in Krisenunternehmen 98
4.1.1 Differenzierung nach Investitionsansatz 98
4.1.1.1 Aktive Investitionsstrategien 99
4.1.1.2 Passive Investitionsstrategien 99
4.1.2 Differenzierung nach Art des erworbenen Distressed Capitals 100
4.1.2.1 Distressed Debt 100
4.1.2.2 Distressed Equity 102
4.1.2.3 Debt-Equity Swap 103
4.2 Charakteristika von Distressed Securities 104
4.2.1 Aktuelle Marktgröße und -entwicklung 104
4.2.1.1 Markt für Corporate Distressed Debt 104
4.2.1.2 Markt für Corporate Distressed Equity 106
4.2.2 Rendite-Risiko-Profil 107
4.2.3 Korrelation mit anderen Anlageklassen 109
4.2.4 Weitere Charakteristika des Marktes 110
4.3 Distressed-Investing-Prozess 111
4.3.1 Fondsgründung und Kapitalaufnahme 111
4.3.2 Akquisition von Portfolio-Unternehmen 113
4.3.2.1 Kontaktaufnahme, Vorprüfung und Potentialanalyse 114
4.3.2.2 Due Diligence 115
4.3.2.3 Verhandlung, Finanzierung und Closing 118
4.3.2.4 Restrukturierungskonzept 119
4.3.2.5 Unternehmensbewertung 121
4.3.3 Betreuung und Restrukturierung von Portfolio-Unternehmen, Veräußerung und Kapitalrückzahlung 124
5 Empirische Untersuchung von Unternehmensrestrukturierungen 126
5.1 Methodische Anlage der empirischen Untersuchung 126
5.1.1 Wahl der Befragung als Erhebungsinstrument 126
5.1.2 Spezifizierung des Erhebungsinstruments 128
5.1.3 Bestimmung von Grundund Erhebungsgesamtheit 130
5.1.4 Pretest und Versand 132
5.1.5 Analyse und Bewertung des Rücklaufes 133
5.2 Deskription des Untersuchungsfeldes 135
5.2.1 Charakteristika der Private-Equity-Gesellschaften 135
5.2.2 Charakteristika der Investitionen 136
5.2.2.1 Status und Branche der Investition 136
5.2.2.2 Art und Höhe der Kapitalbeteiligung 137
5.2.2.3 Investment, Haltedauer und Exit 138
5.2.3 Charakteristika der Krisenunternehmen 141
5.3 Ergebnisse der empirischen Untersuchung 144
5.3.1 Operative Effizienz 146
5.3.1.1 Maßnahmen mit Fokus Kostensenkung 146
5.3.1.2 Maßnahmen mit Fokus Umsatzsteigerung 149
5.3.1.3 Darstellung und Vergleich der Ergebnisse der empirischen Untersuchung 151
5.3.2 Desinvestition von strategischen Geschäftseinheiten 154
5.3.2.1 Desinvestitionen aus strategischen Gründen 155
5.3.2.2 Desinvestitionen aus finanzwirtschaftlichen Gründen 157
5.3.2.3 Darstellung und Vergleich der Ergebnisse der empirischen Untersuchung 159
5.3.3 Profitables Wachstum 161
5.3.3.1 Wachstumsstrategien 161
5.3.3.2 Wachstumsarten 164
5.3.3.3 Darstellung und Vergleich der Ergebnisse der empirischen Untersuchung 168
5.3.4 Optimierung der Kapitalund Vermögensstruktur 171
5.3.4.1 Maßnahmen auf der Vermögensseite 171
5.3.4.2 Maßnahmen auf der Kapitalseite 174
5.3.4.3 Darstellung und Vergleich der Ergebnisse der empirischen Untersuchung 176
5.3.5 Corporate Governance 180
5.3.5.1 Erhöhung der Unternehmenskontrolle 182
5.3.5.2 Unternehmenszielkonforme Managementanreizsysteme 184
5.3.5.3 Reduzierung der freien Cash Flows durch Aufnahme von Fremdkapital 186
5.3.5.4 Darstellung und Vergleich der Ergebnisse der empirischen Untersuchung 187
5.3.6 Unternehmerische Betreuung 190
5.3.6.1 Inhaltliche Schwerpunkte der Betreuung 191
5.3.6.2 Institutionelle Form der Betreuung 193
5.3.6.3 Intensität der Betreuung 195
5.4 Zusammenfassende Betrachtung und Zwischenfazit 197
6 Determinanten des Erfolgs von Investitionen in Krisenunternehmen 200
6.1 Grundsätzliches zur Erfolgsfaktorenforschung 200
6.1.1 Begrifflichkeiten 200
6.1.1.1 Der Erfolg 200
6.1.1.2 Der Erfolgsfaktor 202
6.1.2 Ansätze der Erfolgsfaktorenforschung 202
6.2 Kriterien und Ausprägungen des Erfolgs 204
6.2.1 Perspektive der Private-Equity-Gesellschaften 205
6.2.1.1 Internal Rate of Return (IRR) als Erfolgsmaß 205
6.2.1.2 Darstellung und Vergleich der Ergebnisse der empirischen Untersuchung 207
6.2.2 Perspektive der Krisenunternehmen 211
6.2.2.1 Unternehmenskennzahlen 211
6.2.2.2 Marktposition 213
6.2.3 Zusammenfassende Betrachtung 214
6.3 Erfolgsfaktoren bei Investitionen in Krisenunternehmen 215
6.3.1 Restrukturierungsbezogene Faktoren 215
6.3.2 Transaktionsbezogene Faktoren 216
6.3.2.1 Vorgelagerte Faktoren 216
6.3.2.2 Nachgelagerte Faktoren 218
6.3.3 Unternehmensumfeldbezogene Faktoren 218
6.4 Handlungsempfehlungen für Stakeholder von Krisenunternehmen 221
6.4.1 Handlungsempfehlungen für Private-Equity-Gesellschaften 221
6.4.2 Handlungsempfehlungen für (Krisen-)Unternehmen 225
6.4.3 Handlungsempfehlungen für Unternehmenseigentümer 226
6.4.4 Handlungsempfehlungen für Investoren 226
6.4.5 Handlungsempfehlungen für Staat und Gesellschaft 227
7 Schlussbetrachtung 228
7.1 Zusammenfassung und Schlussfolgerungen 228
7.2 Weiterführender Forschungsbedarf 231
7.3 Ausblick 232
Literaturverzeichnis 234
Anhang 279