Implizite Ausfallwahrscheinlichkeiten von Unternehmensanleihen (eBook)

Dr. Simon Schiffel ist wissenschaftlicher Mitarbeiter von Prof. Dr. Manfred Steiner an der Universität Augsburg.

Geleitwort 7
Vorwort 9
Inhaltsverzeichnis 11
Abbildungsverzeichnis 17
Tabellenverzeichnis 19
Abkürzungsverzeichnis 21
Symbolverzeichnis 23
1 Einleitung 27
1.1 Problemstellung und Zielsetzung 27
1.2 Aufbau der Arbeit 30
2 Charakterisierung von Unternehmensanleihen 33
2.1 Grundlagen der Anleihefinanzierung 33
2.1.1 Systematisierung der Finanzierungsformen und Kapitalmärkte 33
2.1.2 Funktionsweise und Bewertung von Anleihen 36
2.1.3 Charakteristika bedeutender Anleihearten 42
2.1.4 Bedeutende Emissionswährungen am internationalen Anleihemarkt 46
2.2 Risiken von Unternehmensanleihen 49
2.2.1 Definition und Klassifizierung 49
2.2.2 Überblick anleihespezifischer Risikoarten 53
2.3 Liquiditätsbezogene Risikomessung 61
2.3.1 Überblick und Bedeutung liquider Märkte 61
2.3.2 Liquiditätsmessung 63
2.4 Ausfallbezogene Risikomessung 70
2.4.1 Rating 70
2.4.2 Credit Spread 81
2.4.3 Ausfallwahrscheinlichkeiten 89
2.5 Zwischenfazit 96
3 Konzeption der empirischen Untersuchung und Datenaufbereitung 98
3.1 Konzeption der Untersuchung 98
3.2 Selektion der Datenbasis 100
3.2.1 Datenauswahl und Anforderungen an die Stichprobe 100
3.2.2 Darstellung der Datenbasis 101
3.3 Datenbeschaffung und –aufbereitung 114
3.3.1 Ausfallrisikolose Staatsanleihen 114
3.3.2 Ausfallrisikobehaftete Unternehmensanleihen 119
3.3.3 Zwischenfazit 123
4 Empirische Methodik: Bestimmung von impliziten Ausfallwahrscheinlichkeiten aus Zinsstrukturkurven 125
4.1 Grundlegende Überlegungen und Vorgehen 125
4.2 Besonderheiten bei der Approximation von Diskontfunktionen 128
4.2.1 Anforderungen an die Diskontfunktion 128
4.2.2 Verfahrensüberblick und historische Einordnung 130
4.3 Ausgewählte klassische Verfahren 135
4.3.1 Nelson/Siegel-Verfahren 136
4.3.2 Svensson-Verfahren 139
4.3.3 Splineverfahren 142
4.3.4 Zwischenfazit und kritische Würdigung 147
4.4 Evaluierung im Pretest 150
4.4.1 Approximationsgüte ausgewählter Verfahren 150
4.4.2 Approximationsgüte und Robustheit des Verfahrens bei einer geringen Datenbasis 153
4.5 Das Rathgeber-Verfahren 155
4.5.1 Bestimmung der Parameter 156
4.5.2 Ermittlung der erstmaligen Diskontfunktion 167
4.5.3 Optimierung der Diskontfunktion 168
4.5.4 Finale Diskontfunktion 172
4.5.5 Zwischenfazit und kritische Würdigung 173
4.6 Ermittlung der impliziten Ausfallwahrscheinlichkeiten im Datensatz 174
4.6.1 Ermittlung der Zinsstrukturkurven 174
4.6.2 Berechnung der impliziten Ausfallwahrscheinlichkeiten 180
5 Empirische Untersuchung: Analyse der impliziten Ausfallwahrscheinlichkeiten 192
5.1 Veranschaulichung der impliziten 192
5.1 Veranschaulichung der impliziten Ausfallwahrscheinlichkeiten 192
5.1.1 Betrachtung am Beispiel der Deutschen Telekom 192
5.1.2 Aggregierte Betrachtung der Stichprobe 196
5.2 Güte der impliziten Ausfallwahrscheinlichkeiten 201
5.2.1 Güte der Approximation und Analyse des Fehlerterms 201
5.2.2 Einfluss von Liquiditätseffekten 205
5.3 Auswirkung von Ratingveränderungen 210
5.3.1 Konzeption und Literaturüberblick 210
5.3.2 Methodik von Ereignisstudien 212
5.3.3 Analyse 213
5.4 Auswirkung von Bilanzkennzahlen 221
5.4.1 Einführung in die Bilanzanalyse und Bilanzkennzahlen 221
5.4.2 Identifizierung bedeutender Kennzahlen 225
5.4.3 Analyse 227
5.5 Auswirkung von Ad hoc Mitteilungen 235
5.5.1 Konzeption, Einführung und bestehende Studien 235
5.5.2 Analyse 236
5.6 Analyse und Vergleich der Währungen 242
5.6.1 Konzeption und bestehende Untersuchungen 242
5.6.2 Datenaufbereitung und Methodik 244
5.6.3 Auswertung und Ergebnisse 248
6 Zusammenfassung 259
Anhang 263
Literaturverzeichnis 276