Korrelationen in Extremsituationen (eBook)

Dr. Svend Reuse promovierte berufsbegleitend bei doc. Ing. Martin Svoboda, Ph.D. an der Masaryk Universität Brünn. Er ist Leiter der Abteilung Controlling eines Finanzinstituts und Dozent an der FOM Hochschule für Oekonomie und Management.

Geleitwort 5
Vorwort 7
Inhaltsverzeichnis 9
Abbildungsverzeichnis 13
Tabellenverzeichnis 15
Abkürzungsverzeicbnis 16
Symbolverzeichnis 19
1 Einleitende Worte und Problemstellung 22
1.1 Problemdefinition 22
1.2 Zu verif"Izierende Thesen 23
1.3 Struktureller Aufbau der Arbeit 27
1.4 Methodik der Arbeit 28
2 Bestandsaufnahme der Portfoliotheorie und der Asset-AIlocation 30
2.1 Abgrenzung allgemeingültiger Begriffe im Portfoliomanagement 30
2.1.1 Begriff der Rendite und der Performance 30
2.1.2 Begriff des Risikos und der Risikostrukturierung 33
2.1.3 Abgrenzung von Assets, Assetklassen und Asset-AIlocation 35
2.1.4 Begriff der Benchmark 36
2.2 Extremsituationen und Irrationalität im Portfoliomanagement 36
2.2.1 Ableitung einer DefInition für Extremsituationen 36
2.2.2 Verwendete Definition einer Extremsituation 37
2.2.3 Abgrenzung Rationalität und Irrationalität von Märkten132 37
2.3 Systematisierung von Ansätzen der Portfolio- und Kapitalmarkttheorie 38
2.3.1 Klassische Portfoliotheorie 38
2.3.2 Kapitalmarkttheorie 51
2.3.3 Partialanalytische Ansätze der Portfoliotheorie 65
2.3.4 Behavioral Finance in der Portfoliotheorie 72
2.3.5 Kritische Würdigung der vorgestellten Ansätze 83
2.4 Konzept der Asset-AIlocation 84
2.4.1 Das dreistufige Konzept der Asset-AIlocation 84
2.4.2 Optimierungsansätze zur Risikomessung in der Asset-AUocation 86
2.4.3 Praktische Umsetzungsbeschränkungen der Asset-AIlocation 95
2.4.4 Kritische Würdigung des Asset-AIlocation-Konzeptes 97
2.5 Auswahl theoretischer Elemente für die ModeUierung vonKorrelationen in Extremsituationen 98
3 Umfrage: Das Verhalten von Korrelationen in irrationalen Marktphasen 102
3.1 Konzeption der Umfrage im Kontext des aktuellen Forschungsstandes 102
3.1.1 Zielsetzung der Umfrage 102
3.1.2 Aktueller Stand der empirischen Forschung 102
3.1.3 Theoretische Aspekte beim Aufbau einer Umfrage 106
3.1.4 Struktur des Fragebogens der Umfrage 108
3.1.5 Defmition der Zielgruppe der Umfrage 110
3.2 Analyse der empirischen Validität der Umfrage 112
3.2.1 Rücklaufquote der Umfrage 112
3.2.2 Repräsentativität der Umfrage 114
3.2.3 Zeitraum der Rückläufer der Umfrage 115
3.3 Analytische Auswertung der Ergebnisse der Umfrage 117
3.3.1 Analyse Teil 1: Allgemeine Daten zum Kreditinstitut 118
3.3.2 Analyse Teil 2: Status quo zur Portfoliotheorie / Asset-Allocation 121
3.3.3 Analyse Teil 3: Irrationales Marktverhalten in Extremsituationen 133
3.3.4 Analyse Teil 4: Eckdaten zu einem Korrelationszertifikat 150
3.3.5 Analyse TeilS: Abschließende Anmerkungen der Befragten 154
3.4 Bewertung des Umsetzungsstandes der Asset-Allocation in den Banken 157
3.4.1 Aufbau eines Scoring-Modells 157
3.4.2 Anwendung des Scoring-Modells auf die Institute der Umfrage 157
3.4.3 Interpretation der Ergebnisse des Scorings 159
3.5 Praktische Elemente für die Modellierung von Korrelationen inExtremsituationen 160
4 Modellierung von Korrelationen in irrationalen Extremsituationen 164
4.1 Analyse von Korrelationen in historischen Extremsituationen 164
4.1.1 Verwendete Assetklassen zur Korrelationsanalyse 164
4.1.2 Risiko und Rendite der Assetklassen 167
4.1.3 Historische und rollierende Korrelationen im Zeitablauf 170
4.1.4 Definition des Korrelation-at-Risk- und -at-Chance-Ansatzes 177
4.1.5 Kritische Würdigung der historischen Korrelationsentwicklung 181
4.2 Modellierung von Indizes zur Messung von Marktirrationalitäten 182
4.2.1 Grundlegende Vorgehensweise und analysierte Märkte 182
4.2.3 Vergleich der entwickelten Indizes mit bestehenden Indizes 189
4.2.4 Kritische Würdigung der entwickelten Irrationalitätsindizes 190
4.3 Taktisches Optimierungsmodell auf Basis irrationaler Marktphasen 191
4.3.1 Aufbau des Modells - Kombination der Indizes mit KaRlKaC 191
4.3.2 Backtesting des taktischen OptimierungsmodeUs 195
4.3.3 Kritische Würdigung des taktischen OptimierungsmodeUs 207
4.4 Zusammenfassung der Ergebnisse der Modellierung von Korrelationenin Extremsituationen 210
5 Entwicklung eines KorrelationszertifIkates zur Portfolioabsicherung 212
5.1 Bestandsaufnahme von Korrelationsderivaten am Kapitalmarkt 212
5.2 Modellierung des Zertifikates als Korrelationsoptionll60 214
5.3 Backtesting eines korrelationsgehedgten Portfolios 222
5.4 Aussagekraft und Grenzen des entwickelten ZertifIkates 231
6 Fazit und Ausblick 234
6.1 Zusammenfassung der Ergebnissel209 234
6.2 Abgleich mit den zu verifizierenden Thesen 239
6.3 Ausblick auf die Zukunft 242
Anhang 244
Literaturverzeichnis 264