Autonome und intelligente Wertpapierhandelssysteme (eBook)

Cover 1
Titel 4
Vorwort 6
Inhaltsübersicht 8
Inhaltsverzeichnis 10
Abkürzungsverzeichnis???????????????????????????????????????????????????????? 20
Abbildungs- und Tabellenverzeichnis???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 26
§ 1. Einleitung???????????????????????????????????????????? 28
A. Implikationen moderner elektronischer Handelssysteme???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 28
B. Gang der Darstellung???????????????????????????????????????????????????????????? 30
I. Aufbau der Arbeit?????????????????????????????????????????????????????? 30
II. Qualitative Forschung???????????????????????????????????????????????????????????????? 34
Kapitel 1: Zu Börsensystemen und Handelssystemen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 36
§ 2. Evolution der Börsensysteme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 36
A. Menschlich-interagierender Handel?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 37
I. Parketthandel?????????????????????????????????????????????? 37
1. Geschäftsabschluss mittels Handelsmakler???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 37
2. Kursfeststellung mittels Kursmakler?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 39
II. Computerbasierter Handel?????????????????????????????????????????????????????????????????????? 40
1. Die Handelsphasen des funktionalen Handelsprozesses?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 41
2. Computerunterstützter Präsenzhandel?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 42
3. Computergestützter Handel?????????????????????????????????????????????????????????????????????? 44
B. Technisiert-automatisierter Handel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 46
I. Vollautomatische Computerbörse???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 46
II. Auswirkungen der Technisierung der Handelsformen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 49
1. Markteffizienz und Liquidität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 49
2. Zuverlässigkeit der technischen Systeme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 51
3. Entkoppelung des Händlerstandorts vom Handel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 53
C. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? 57
§ 3. Elektronische Handelssysteme???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 61
A. Niederfrequenter algorithmischer Handel?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 62
I. Definition in der Literatur?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 64
II. Die Rolle des algorithmischen Handels auf Handelsplätzen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 65
1. Einsatzbereiche von Buy-Side und Sell-Side???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 66
a) Buy-Side???????????????????????????????????? 67
b) Sell-Side?????????????????????????????????????? 68
2. Einordnung in den Handelsprozess???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 69
a) Informationsphase?????????????????????????????????????????????????????? 69
b) Orderroutingphase?????????????????????????????????????????????????????? 71
3. Handelsstrategien und deren Algorithmik?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 73
a) Informationsauswertung???????????????????????????????????????????????????????????????? 73
b) Orderformulierung?????????????????????????????????????????????????????? 76
c) Orderweiterleitung und Mischstrategien???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 77
III. Synthese: Typisierung algorithmischer Handelssysteme???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 79
B. Hochfrequenzhandel???????????????????????????????????????????????????????? 81
I. Fortschreitende Evolution des Börsenhandels und der Informationstechnik?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 82
II. Definition in der Literatur???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 85
III. Die Rolle des hochfrequenten Handels auf Handelsplätzen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 87
1. Charakteristika des Hochfrequenzhandels?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 87
a) Handelsfrequenz?????????????????????????????????????????????????? 87
b) Geschwindigkeitsmaximierung durch Latenzminimierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 89
aa) Netzwerklatenz?????????????????????????????????????????????????? 90
bb) Informationsverarbeitungslatenz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 92
c) Risikodiversifizierter Eigenhandel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 94
d) Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? 96
2. Akteure und Handelsstrategien?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 97
a) Akteure?????????????????????????????????? 97
b) Handelsstrategien?????????????????????????????????????????????????????? 99
aa) Market-Making???????????????????????????????????????????????? 99
bb) Statistical-Arbitrage???????????????????????????????????????????????????????????????? 100
cc) Latency-Arbitrage???????????????????????????????????????????????????????? 102
dd) Weitere Strategien?????????????????????????????????????????????????????????? 105
IV. Synthese: Typisierung hochfrequenter Handelssysteme???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 106
C. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? 110
§ 4. Systemarchitektur, Autonomie und Adaptivität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 113
A. Autonome und intelligente Agenten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 114
I. Klassifizierung?????????????????????????????????????????????????? 114
1. Begriff des Agenten?????????????????????????????????????????????????????????? 114
2. Informationstechnische Agenten???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 116
a) Grundstruktur eines Agentensystems???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 116
b) Menschliche Agenten?????????????????????????????????????????????????????????? 118
c) Hardwareagenten?????????????????????????????????????????????????? 119
d) Softwareagenten?????????????????????????????????????????????????? 121
II. Charakteristika???????????????????????????????????????????????????? 124
1. Autonomie?????????????????????????????????????? 124
2. Adaptivität?????????????????????????????????????????? 128
3. Weitere Charakteristika?????????????????????????????????????????????????????????????????? 132
III. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????????? 134
B. Klassifikation elektronischer Handelssysteme???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 136
I. Algorithmische Handelssysteme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 138
1. Grundstruktur?????????????????????????????????????????????? 138
2. Autonomie und Adaptivität: Handelsagenten-Klasse 1 und 2???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 140
a) Buy-Side???????????????????????????????????? 140
b) Sell-Side?????????????????????????????????????? 144
3. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? 146
II. Hochfrequenzhandelssysteme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 147
1. Grundstruktur?????????????????????????????????????????????? 147
2. Autonomie und Adaptivität: Handelsagenten-Klasse 3???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 149
C. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? 152
§ 5. Implikationen?????????????????????????????????????????????????? 155
A. Positive Implikationen unter typischen Marktbedingungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 156
I. Liquiditätserhöhung?????????????????????????????????????????????????????????? 157
II. Steigerung der Markteffizienz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 158
III. Volatilitätssenkung?????????????????????????????????????????????????????????????? 160
B. Negative Implikationen???????????????????????????????????????????????????????????????? 161
I. Planmäßiges Handeln unter typischen Marktbedingungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 162
1. Moral-Hazard durch Predatory-Algos???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 162
2. Adverse-Selection durch Unfairness???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 166
II. Planmäßiges Handeln unter atypischen Marktbedingungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 168
1. Risiko der planmäßigen Externalität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 168
a) Gleichartiges Handeln, Liquiditätsabzug und Volatilitätserhöhung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 168
b) Ausweitung der Krise auf andere Märkte???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 170
2. Folgen der Risikorealisation am Beispiel des Flashcrashs???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 171
a) Liquiditätskrise und Krisenausweitung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 171
b) Die Rolle des Hochfrequenzhandels?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 174
III. Außerplanmäßiges Handeln???????????????????????????????????????????????????????????????????????? 178
1. Risiko der außerplanmäßigen Externalität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 179
a) Teilrisiko der Entscheidungsinstanz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 180
b) Teilrisiko der Agentencharakteristika?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 182
c) Teilrisiko der Kontrollinstanz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 185
d) Realisation der Teilrisiken?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 188
2. Folgen der Risikorealisation???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 190
a) Kursbeeinflussung durch fehlerhafte Orders???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 190
b) Historische Beispielsfälle???????????????????????????????????????????????????????????????????????? 193
IV. Schädigung durch die Realisation der Externalitäten???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 196
C. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? 199
§ 6. Resümee?????????????????????????????????????? 206
A. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? 206
B. Fortgang???????????????????????????????????? 215
Kapitel 2: Regulierung?????????????????????????????????????????????????????????? 218
§ 7. Reaktionen des Aufsichtsrechts???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 219
A. Notwendigkeit der Regulierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 219
B. Regulierungsvorschriften???????????????????????????????????????????????????????????????????? 221
I. Europäisches Recht???????????????????????????????????????????????????????? 221
II. Nationales Recht?????????????????????????????????????????????????????? 223
C. Problem- und Risikobegegnung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 226
I. Anwendungsbereich?????????????????????????????????????????????????????? 227
1. Sachlicher Anwendungsbereich???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 227
a) Algorithmischer Handel???????????????????????????????????????????????????????????????? 227
b) Hochfrequenzhandel???????????????????????????????????????????????????????? 231
2. Persönlicher und räumlicher Anwendungsbereich?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 236
II. Geeignetheit der Regulierungsmaßnahmen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 239
1. Planmäßiges Handeln unter typischen Marktbedingungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 239
a) Moral-Hazard???????????????????????????????????????????? 239
b) Adverse-Selection?????????????????????????????????????????????????????? 243
2. Risiken der planmäßigen Externalität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 245
3. Risiken der außerplanmäßigen Externalität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 250
§ 8. Resümee?????????????????????????????????????? 257
Kapitel 3: Orders elektronischer Handelssysteme???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 262
§ 9. Qualifikation als Willenserklärung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 264
A. Menschliches Gepräge der Willenserklärung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 265
I. Menschliche Willenserklärung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 265
II. Elektronische Willenserklärung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 266
B. Erklärungen autonomer Systeme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 268
I. Zum Willen einfach strukturierter autonomer Systeme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 269
1. Automatisierung der Nachrichtengenerierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 269
2. Fehlende Willensbildungsfähigkeit und Rechtspersönlichkeit???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 270
II. Qualifikation als Willenserklärung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 272
1. Angebot ad incertas personas???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 272
2. Procurator aut nuntius machinalis?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 274
3. Computererklärung und Zurechnung zum Betreiber???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 276
C. Erklärungen intelligenter Systeme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 279
I. Zum Willen intelligenter autonomer Systeme???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 280
II. Zurechnungserfordernis der Erklärungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 281
III. Zurechenbarkeit der Agentenerklärung zum Betreiber???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 282
1. Moderne künstliche Intelligenz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 283
2. Künftige künstliche Intelligenz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 287
D. Willenserklärung elektronischer Handelssysteme???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 290
I. Systeme des computergestützten Präsenzhandels?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 291
II. Handelsagenten-Klasse 1: Einfacher algorithmischer Handel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 292
III. Handelsagenten-Klasse 2: Moderner algorithmischer Handel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 294
IV. Handelsagenten-Klasse 3: Hochfrequenzhandel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 297
E. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? 300
§ 10. Bindungswirkung fehlerhafter algorithmischer Orders???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 306
A. Zurechnung eines fehlerhaften Erklärungsinhalts?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 307
B. Aufhebung der Folgen fehlerhaft gebildeter Orders?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 309
I. Instrumente zur nachträglichen Kurskorrektur???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 310
II. Vertragsstatut?????????????????????????????????????????????????? 313
III. Mangel eines abstrakten Willens?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 315
IV. Anfechtungsgründe beim Einsatz elektronischer Handelssysteme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 317
1. Fehlerhafte menschliche Programmierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 318
a) Fehlerhafte Entscheidungsinstanz???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 319
b) Fehlerhafte Kontrollinstanz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 322
2. Fehlerhafte und chaotische Adaptivität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 324
3. Fehlerhafte Translation?????????????????????????????????????????????????????????????????? 326
4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? 326
§ 11. Resümee???????????????????????????????????????? 329
Kapitel 4: Risikorealisation und Haftung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 334
§ 12. Die deliktische Haftung de lege lata?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 337
A. Deliktsstatut und Zuständigkeit im internat. Wertpapierhandel?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 337
I. Primärer Vermögensschaden durch die Risikorealisation?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 337
II. Erfolgsort der Vermögensschädigung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 339
III. Ubiquität der Wahl des Gerichtsstands?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 343
B. Das Handlungsunrecht im Verhältnis zu autonomen Systemen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 345
C. Realisation des Risikos der außerplanmäßigen Externalität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 347
I. Ansprüche des Marktteilnehmers gegen den Systembetreiber???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 349
1. § 823 Abs. 1 BGB???????????????????????????????????????????????????? 349
a) Anknüpfungspunkt des Handlungstatbestands?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 349
b) Verkehrspflichten hinsichtlich der Programmierung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 352
c) Verkehrspflichten zum Schutz fremden Vermögens???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 356
2. § 823 Abs. 2 BGB iVm Schutzgesetz?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 358
a) Schuldhafte Verletzung eines Schutzgesetzes?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 358
b) Individualschutzzweck der Norm???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 362
3. § 826 BGB?????????????????????????????????????? 363
4. § 831 Abs. 1 S. 1 BGB analog???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 365
a) Systemagenten als Verrichtungsgehilfen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 365
b) Analoge Anwendbarkeit?????????????????????????????????????????????????????????????? 366
c) Exkulpationsmöglichkeit?????????????????????????????????????????????????????????????????? 368
5. Weitere Anspruchsgrundlagen für vermutetes Verschulden???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 369
6. Analoge Anwendung existenter Gefährdungshaftungstatbestände?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 373
7. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? 376
II. Ansprüche des Marktteilnehmers gegen den Systemhersteller???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 379
1. Produkthaftung???????????????????????????????????????????????? 380
2. Produzentenhaftung???????????????????????????????????????????????????????? 383
3. § 823 Abs. 2 BGB iVm §§ 3, 6 ProdSG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 384
4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? 386
III. Ansprüche bei getrennter Buy- und Sell-Side?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 387
D. Realisation des Risikos der planmäßigen Externalität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 389
I. Mittäterschaft gemäß § 830 Abs. 1 S. 1 BGB???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 390
II. Haftung Mehrerer gemäß § 840 Abs. 1 BGB???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 392
E. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? 394
§ 13. Die deliktische Haftung de lege ferenda???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 401
A. Erforderlichkeit einer Schadenszurechnung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 402
I. Grundlagen des Deliktsrechts???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 402
1. Casum (non) sentit dominus – Verantwortung und Zurechnung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 402
2. Entwicklung der Zurechnungsnormen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 405
II. Ziele der Zurechnung und Funktionen der Verantwortlichkeit?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 408
1. Ausgleichsfunktion???????????????????????????????????????????????????????? 409
2. Präventivfunktion?????????????????????????????????????????????????????? 410
a) Optimale Sorgfalt?????????????????????????????????????????????????????? 412
b) Optimale Aktivität???????????????????????????????????????????????????????? 414
c) Positiver Nettonutzen?????????????????????????????????????????????????????????????? 415
3. Risikoallokation???????????????????????????????????????????????????? 416
4. Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? 418
III. Zielerreichungspotenzial einer Schadenszurechnung zum Händler?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 420
1. Spezielle Haftungsnorm für autonome Handelsagenten???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 421
a) Verantwortung statt Verbot???????????????????????????????????????????????????????????????????????? 421
b) Gesonderte Haftungsnorm für autonome Handelssysteme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 422
2. Verschuldenshaftung?????????????????????????????????????????????????????????? 424
a) Fahrlässigkeit und optimale Sorgfaltsaufwendungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 424
b) Steuerung der Sorgfaltsaufwendungen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 425
c) Fehlende Sicherstellungsmöglichkeit der optimalen Sorgfalt???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 428
d) Unbeeinflussbarkeit des Aktivitätsniveaus und des Nettonutzens???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 430
e) Zwischenergebnis???????????????????????????????????????????????????? 431
3. Gefährdungshaftung???????????????????????????????????????????????????????? 432
a) Grundstruktur?????????????????????????????????????????????? 433
b) Sicherstellung der optimalen Sorgfalt?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 433
c) Sicherstellung der optimalen Aktivität und des positiven Nettonutzens?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 435
d) Effiziente Risikoallokation?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 439
IV. Zwischenergebnis?????????????????????????????????????????????????????? 442
B. Herstellbarkeit einer Gefährdungshaftung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 445
I. Dogmatische Implikationen?????????????????????????????????????????????????????????????????????? 446
1. Vorteilsziehung des Betreibers aus der Risikounterhaltung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 447
2. Beweisnot aufgrund fehlender Sachnähe?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 449
3. Verkörperung einer besonderen Gefahrenquelle???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 450
4. Gefährdung der Öffentlichkeit?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 452
5. Risikoerhöhung gegenüber dem Zustand vor der Betriebsaufnahme?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 455
a) Risikoerhöhung durch die außerplanmäßige Externalität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 456
b) Risikoerhöhung durch die planmäßige Externalität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 457
6. Beschränkter Kreis geschützter Rechtsgüter???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 459
II. Fragen und Probleme hinsichtlich der praktischen Umsetzbarkeit?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 461
1. Risikorealisation und Fehlerbegriff?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 462
a) Außerplanmäßige Externalität???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 462
b) Planmäßige Externalität?????????????????????????????????????????????????????????????????? 465
2. Beweisprobleme des Geschädigten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 466
a) Erkennbarkeit der Risikorealisation?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 466
b) Risikorealisation und Anspruchsgegner?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 469
c) Schadenshöhe und Kausalität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 471
3. Antizipierbarkeit des anwendbaren materiellen Rechts???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 473
4. Haftungsbegrenzung???????????????????????????????????????????????????????? 475
a) Haftungsszenario???????????????????????????????????????????????????? 476
b) Ausgestaltung des Haftungshöchstbetrags?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 477
5. Schutzbereichsumfassung der Systembetreiber?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 481
III. Synthese zur fehlenden Herstellbarkeit der Gefährdungshaftung?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 483
§ 14. Resümee???????????????????????????????????????? 489
§ 15. Schlussbetrachtung und Ausblick???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 494
A. Adressierung des aufsichtsrechtlichen Gesetzgebers???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 494
I. Risiken der außerplanmäßigen Externalität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 495
II. Risiken der planmäßigen Externalität?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 499
B. Ausblick???????????????????????????????????? 500
Fragenkatalog und Transkript?????????????????????????????????????????????????????????????????????? 504
Literaturverzeichnis?????????????????????????????????????????????????????? 520
Stichwortregister???????????????????????????????????????????????? 548