Verzinsliche Wertpapiere (eBook)

Reto Gallati ist Professor of Finance an der University of Chicago Booth School of Business und publizierte diverse Bücher und Artikel im Bereich Banken und Vermögensverwaltung.

Vorwort 6
Inhaltsverzeichnis 8
Verzeichnis der Abkürzungen 15
1. Einführung 17
1.1 Finanzinnovationen auf dem Obligationenmarkt 17
1.2 Zinssensitive Instrumente 18
1.3 Risikoaspekte der Obligationen 20
2. Bewertung von Obligationen 22
2.1 Zeitwert des Geldes 22
2.1.1 Zukunftswert des Geldes 22
2.1.2 Aktueller Wert des Geldes 22
2.1.3 Zinsen und Zinseszinsen 23
2.2 Diskontierung 27
2.2.1 Einfache Diskontierung 27
2.2.2 Kontinuierliche Diskontierung und Verzinsung 27
2.2.3 Aktueller Wert der gewöhnlichen Annuität 28
2.2.4 Aktueller Wert der ewigen Annuität 28
2.2.5 Zahlungen mit konstanter Wachstumsrate 29
2.3 Preis der Obligation 30
2.3.1 Bewertung von Nullcoupon-Obligationen 30
2.3.2 Bewertung von einfachen Obligationen 31
2.3.3 Zwischenjährliche Zinszahlungen 32
2.3.4 Preisnotierung 32
2.3.5 Zusammenhang zwischen Coupon, Rendite und Preis 32
2.3.6 Akkumulierte Zinsen und Nettopreise 33
2.4 Erschwernisse bei der Bewertung 36
3. Rendite-Messung 38
3.1 Current Yield 38
3.2 Yield to Maturity 38
3.2.1 Definition 38
3.2.2 Halbjährliche Zinszahlungen 39
3.2.3 Yield-Berechnung zwischen zwei Zahlungsterminen 39
3.3 Modifizierte Versionen der Yield to Maturity 40
3.3.1 Yield to Call 40
3.3.2 Call adjusted Yield 41
3.3.3 Yield to Worst 41
3.3.4 Yield to Average Life 42
3.3.5 Yield für Floating Rate Papiere 43
3.4 Annualisierung von Yield-Kennzahlen 44
3.5 Gesamtrendite eines Portfolios 46
3.5.1 Gewichtete durchschnittliche Portfolio-Rendite 46
3.5.2 Internal Rate of Return 46
4. Yield-Kurve 48
4.1 Begriffsabgrenzungen 48
4.2 Zinsstrukturkurve und ihre Determinanten 52
4.2.1 Erwartungstheorie 53
4.2.2 Marktsegmentierungstheorie 56
4.3 Bestimmungsgrößen der Yield-Kurve 56
4.4 Spot Rate-Kurve 57
4.4.1 Definition 57
4.4.2 Berechnung der theoretischen Spot Rate-Kurve 58
4.4.3 Forward Rates 59
4.4.4 Implizite Forward-Sätze 60
4.5 Struktur von Qualitäts-Spreads 60
5. Obligationenpreis-Volatilität 66
5.1 Preis/Volatilität einer gewöhnlichen Obligation 66
5.2 Gewöhnliche Risikokennziffern für Obligationen 68
5.3 Erweiterte Risikokennziffern für Obligationen 69
5.3.1 Duration 69
5.3.2 Konvexität 78
5.3.3 Aussage zur Benutzung von Konvexität und Duration 80
5.4 Duration von Portfolios 81
6. Zinssatz-Futures 83
6.1 Futuresversus Forward-Transaktionen 84
6.2 Funktionsweise des Futures-Handels 85
6.3 Bewertung von Futures-Kontrakten 86
6.3.1 Zinssatz-Futures, Obligationen 86
6.3.2 Nettofinanzierungskosten von Obligationen-Futures 88
6.4 Renditeund Risiko Charakteristika von FuturesKontrakten 89
6.4.1 Impliziter Repo-Satz 89
6.4.2 Basis von Futures-Kontrakten 90
6.4.3 Hedge-Ratio 91
6.4.4 Anwendung im Portfolio Management 93
7. Zinssatz-Optionen 97
7.1 Definitionen / Arten / Unterschiede zu Futures-Kontrakten 97
7.1.1 Definitionen 97
7.1.2 Arten 97
7.1.3 Unterschiede zwischen Optionen und Futures-Kontrakten 98
7.2 Bewertung von Optionen 98
7.2.1 Intrinsischer Wert der Option 99
7.2.2 Zeitwert der Option 100
7.2.3 Einflussfaktoren auf den Optionenpreis 100
7.3 Theoretischer Wert der Call-Option 101
7.3.1 Optionsbewertungsmodelle 103
7.3.2 Implizite Volatilität 105
7.4 Gewinn-/Verlust-Profile einfacher OptionenStrategien 105
7.5 Put/Call Parity-Beziehung 107
7.6 Hedge-Strategien 108
8. Zinssatz-Swaps und Forward Rate Agreements 112
8.1 Zinssatz-Swaps 112
8.1.1 Swap-Markt 113
8.1.2 Rolle des Intermediärs 114
8.1.3 Arten von Zinssatz-Swaps 114
8.1.4 Swap-Vertrag 115
8.2 Forward Rate Agreement 116
9. Strategien für aktives Portfolio Management 118
9.1 Der Investitionsprozess 118
9.1.1 Anlageziel 118
9.1.2 Anlagerichtlinien 119
9.1.3 Wahl der Portfolio-Strategie 119
9.1.4 Bestimmung der Taktik 122
9.1.5 Wahl der Wertschriften 122
9.1.6 Messung und Auswertung der Performance 123
9.2 Aktive Portfolio-Strategien 124
9.2.1 Zinssatz-Erwartungs-Strategien 125
9.2.2 Yield-Kurven-Strategie 126
9.2.3 Yield-Spread-Strategien 126
9.3 Absicherung des systematischen Risikos, Cash Flow Matching und Immunisierung 128
9.3.1 Cash Flow Matching 128
9.3.2 Zinssatz-Immunisierung 130
10. Indexierung für strukturierte Portfoliostrategien 132
10.1 Ziel und Zweck der Obligationen-Indexierung 132
10.2 Einflussfaktoren bei der Indexierung 133
10.3 Obligationen-Indizes 135
10.4 Systematische Ansätze der Indexierung 137
10.4.1 Stratified Sampling or Cell Approach 137
10.4.2 Optimierungstechniken 138
11. Verschuldungspapiere 141
11.1 Floating Rate Obligationen 141
11.2 Kurzfristige Schuldpapiere 142
11.2.1 Commercial Papers 143
11.2.2 Euronotes 144
11.2.3 Certificates of Deposit 146
11.3 Medium-Term Notes 147
11.4 Währungsgebundene und indexgebundene Papiere 149
11.4.1 Währungsgebundene Papiere 150
11.4.2 Index-gebundene Papiere 151
11.4.3 Doppelwährungsanleihen 151
11.5 Obligationen mit Wechselkursoptionen 155
11.6 Gemischte Doppelwährungsanleihen 157
11.7 Andere Schuldpapiere 157
11.7.1 Deep Discount Obligationen 157
11.7.2 Stripped Treasury Certificates 159
11.8 Annuitäten Notes 160
11.9 Hochverzinsliche Obligation 161
11.10 Ewige Obligation 162
11.11 Bunny Obligationen 164
11.12 Flip Flop Notes 164
11.13 Obligation mit Obligationen-Warrant 165
11.14 Municipal Bond 166
11.15 Vorzugsaktien 170
12. Analyse von Obligationen mit Optionen 173
12.1 Analyse von kündbaren Obligationen 173
12.1.1 Investitions-Charakteristika und Bewertung von CallOptionen 173
12.1.2 Preis und Rendite-Charakteristika von CallableObligationen 174
12.1.3 Komponenten einer Callable-Obligation 176
12.2 Optionsanleihen 177
12.2.1 Definition 177
12.2.2 Charakteristika des Optionsscheines 177
12.2.3 Problem der Verwässerung 178
12.2.4 Bewertung des Optionsscheines 179
12.3 Optionen-adjustierte Spreads 180
12.4 Komplikationen bei der Implementierung 187
13. Convertibles 190
13.1 Investitions-Charakteristika von Convertibles 190
13.2 Bewertung von Convertibles 192
13.2.1 Breakeven-Ansatz 192
13.2.2 Optionen-Modell 193
13.3 Downside-Risk von Convertibles 194
13.4 Convertible und Portfolio-Strategie 195
13.4.1 Junk Convertibles 195
13.4.2 Out of the Money Convertibles 196
13.4.3 Balanced Convertibles 196
13.4.4 In the Money Convertibles 196
13.5 Vorund Nachteile von Convertibles 197
14. Verzinsliche Wertpapiere und Inflation 200
14.1 TIPS 200
14.2 Inflationsgesicherte Anleihen 200
14.3 Index Linked Bonds und ETFs 202
15. Forderungsgesicherte verzinsliche Wertpapiere 204
15.1 Asset-Backed Securities – ABS 204
15.1.1 Typen von ABS Wertpapieren 205
15.1.2 IOU 209
15.1.3 Collateralized Debt Obligation – CDO 209
15.1.4 Collateralized Mortgage Obligation – CMO 210
15.2 Mortgage-Backed Securities – MBS 212
15.2.1 Residential MBS – RMBS 214
15.2.2 Commercial Mortgage-Backed Securities – CMBS 214
15.2.3 Pfandbrief 215
16. ETFs auf Verzinsliche Wertpapiere 221
16.1 Struktur 221
16.2 Einsatzmöglichkeiten von ETFs 223
16.3 Risiken von ETFs 224
16.4 Steueraspekt von ETFs 225
16.5 Prämien und Abschlag bei ETFs 225
16.6 Vorteile von ETFs 229
16.7 Nachteile von ETFs 231
16.8 Leveraged ETFs 232
16.8.1 Index Exposure 233
16.8.2 Tägliches Rebalancing 234
16.8.3 Performance und Gebühren 235
16.8.4 Vorund Nachteile von Leveraged ETFs 236
17. Hedge Funds und Verzinsliche Wertpapiere 238
17.1 Hedge Funds Strategien 238
17.2 Convertible Arbitrage 243
17.3 Risiken von Hedge Fund Strategien 245
18. Wertschriften-Verbriefung 248
18.1 Ablauf einer Wertpapier-Verbriefung 248
18.2 Grundstrukturen der Wertpapier-Verbriefung 252
18.3 Kredit-Verbesserung 254
18.4 Zweckgesellschaft 255
18.4.1 Definition 255
18.4.2 Tranchen einer Zweckgesellschaft 258
18.4.3 Kritik an Finanz-Zweckgesellschaften 259
Glossar 260
Literaturverzeichnis 280
Stichwortverzeichnis 283
Der Autor 291